2024-12-01，德邦证券发布一篇商贸零卖行业的研究论说，论说指出，卡牌专题-头部IP加快破圈，家具+渠谈放大IP价值。

　　论说具体本质如下：

　　投资要点： 周专题：近期，“谷子经济”受到了商场高度热心，咱们通过拆解头部公司，分析“谷子经济”斟酌公司中枢竞争力，咱们觉得，头部IP授权故意于公司扩大并阐发粉丝群体，强家具绸缪身手与出货量适度延迟SKU的人命周期，全面渠谈铺设助力公司快速盘活，线上渠谈处事高客单群体： 中枢竞争力：头部IP得到身手：纵不雅卡牌商场，头部IP的得到身手为卡牌斟酌公司的中枢竞争力，主要原因为：1）IP本质招引卡牌中枢受众：卡牌中枢招引力来自其背后的IP，IP脚色对粉丝有强招引力，能得志其格局价值需求。凭据艾瑞规划2023年6月调研数据，47.6%的销耗者购买IP储藏卡时研究IP系列，40.7%研究IP脚色，永别位居第一和第三名。刻下奥特曼、宝可梦、小马宝莉等均依托爆款IP，咱们觉得，由于IP本质的强招引力，IP的受众群体也与IP本质强斟酌，如卡游的奥特曼卡牌或将愈加招引10后，而小马宝莉则女性受众更多，具备愈加丰富头部IP布局的企业更具备中枢竞争力，刻下卡游具备奥特曼、小马宝莉等IP授权；2）IP秘密东谈主群影响用户酬酢需务已毕：咱们觉得，IP秘密群体的边界决定了卡牌用户的酬酢边界，如TCG类对战卡牌的竞技需求一定经过上或推动竞技类玩家的沟通，集换类卡牌则更多体现于玩家之间的身份招供与受珍视带来的得志感。因此，具备较强受众垂直深度和较广受众面的头部IP或成为头部卡牌厂家的竞争要道。 好意思化绸缪+品类拓展提高购买意愿，出货量影响人命周期：在IP招引力除外，家具性感与供货量是SKU人命周期的迫切影响要素，从IP矩阵来看，多个公司均具备宝可梦等头部IP的授权，咱们觉得IP及第并非头部公司的独一壁垒，卡面绸缪与品类拓展适度或为公司竞争要道：1）卡面绸缪：凭据艾瑞规划2023年6月调研数据，卡牌绸缪在销耗者选择要素中仅次于所属IP系列，达到41.1%，为销耗者选择的主要要素之一。以卡游为例，在新品宣传方面，也以配色背后质感、信封的Q版珍奇绸缪等为宣传要点；2）品类拓展：以奥飞文娱（002292）为例，旗下铠甲骁雄系列卡牌不仅具备储藏价值，同期具备对战玩法，卡册附赠对战限定先容、对战盘等，提供长技术的附涨价值，卡游相通布局奥特曼TCG等家具，咱们觉得，对战类卡牌的高门槛、竞技性等特质或将提高用户粘性，加强粉丝群体的深度参与；3）出货量把控：出货量是把控单SKU人命周期的迫切变量，凭据艾瑞规划，价钱情况在销耗者要素中占比37.8%，相通位居要素前哨；而在销耗者高频购买的原因中，高价值卡牌占比69.3%，位居榜首。咱们觉得，在刻下举座行业壁垒不高的环境下，出货量和会过供需关系影响卡牌价值和价钱，精采的库存惩办是延迟单SKU人命周期的要道。 龙头公司全面铺设线下渠谈，直播带货有望提高客单价：（1）线下：1）卡游：主要依赖经销渠谈，经销渠谈收入多年均占比90%以上，凭据其热点IP及受世东谈主群，咱们觉得其末端渠谈或愈加趋向校园店、社区店等。绝交2024年11月，卡游也曾秘密了世界31个省级行政区，其中，卡游Store绽放加盟渠谈，刻下门店总和冲破300家，遍布世界29个省级行政区；2）朝阳股份（603899）：公司较早运行布局谷子经济，通过九木杂物社销售“奇唯独玩”原神联名家具等谷子家具，绝交2023年，九木杂物社业务由亏转盈，单店营收224万元，举座处于增长态势；（2）线上：刻下，直播拆卡热度较高，对行业拉动较大。除传统拆卡形状外，部分直播间和会过新增奖励看成、丰富玩法等刺激不雅众下单。咱们觉得，直播拆卡的互动玩法及优越者的奖励更容易提高不雅众下单意愿，从而擢升客单价。 本周要点公司公告：（1）好意思容照看：1）朗姿股份（002612）：为进一步增强北京朗姿医疗惩办有限公司的成本实力和详尽竞争力，更好地稳当公司策略发展的需要，优化财务结构，朗姿股份有限公司全资子公司朗姿医疗惩办有限公司增资9.5亿元东谈主民币。本次增资完成后，北京朗姿医管的实得益本由原本的5,000万元东谈主民币增多至10亿元东谈主民币，北京朗姿医管仍为朗姿医管全资子公司。2）华东医药（000963）：11月27日，华东医药股份有限公司全资子公司华东医药（杭州）有限公司独家交易化的靶向CD19的自体CAR-T候选家具，IM19嵌合抗原受体T细胞打针液的药品注册上市许可央求获国度药品监督惩办局受理；（2）商贸零卖：1）赛维期间（301381）：赛维期间科技股份有限公司于2024年10月30日裸露，抓有本公司总股本比例23.25%的推动共青城众腾创业投资结伙企业规划凭据商场情况以连络竞价和/或大量交游形状减抓本公司股份共计不稀奇800万股，占公司总股本比例不稀奇2%。（3）社会处事：1）中国中免（601888）：中国旅游集团中免股份有限公司董事会通告，于晖先生因使命治愈原因辞任本公司总管帐师职务，自去职论说于2024年11月26日起收效。辞任后，于晖先生将不在本公司及附庸公司担任任何职务。 本周要点行业新闻：1）TikTokShop黑五大促单日GMV已冲破历史峰值，据官方音书，2024年TikTokShop的黑五大促看成预热期于本年11月14日-11月25日开展。据开门红战报清晰，仅11月15日单日，TikTokShop好意思区的GMV冲破了历史最高值。此外，本年商家自运营模式成为大促中的一大亮点。本质场的全面昌盛，尤其是直播看成的得胜，奏凯引爆了商品的热销。稀奇70个商家自播冲破1万好意思金大场数；2）海关总署取消跨境电商出口国外仓企业备案，11月28日音书，海关总署公告，开展跨境电商出口国外仓业务的企业，无需向海关办理出口国外仓业务模式备案，不再施行海关总署公告2020年第75号中“三、企业惩办”项劣等二款“开展出口国外仓业务的跨境电商企业，还应当在海关开展出口国外仓业务模式备案”的条目；3）淘宝在B站开启直播带货。淘宝官方账号“淘宝秒杀”近日在B站开启直播带货，直播间中部分商品来自于淘宝“天天特卖工场”，部分商品来自品牌旗舰店。从B站直播间跳转至淘宝后，部分商品扶持销耗者领取粉丝福利购优惠券。 投资提议：刻下参加事迹真空期，咱们觉得短期可热心政策出台节律，要点热心窘境回转行业，举例餐饮、传统零卖等，中恒久成就成长赛谈，举例宠物、跨境电商、好意思妆、潮玩等。（1）干线一：内需格局销耗，好意思妆接续高景气，弹性热心若羽臣（003010），恒久推选巨子生物、爱好意思客（300896）；宠物处于量价擢升的高增长阶段，国货性价比替代并在双十一取得优秀成绩，行业具有逆周期特征，恒久推选乖宝宠物（301498）、弹性热心中宠股份（002891）。（2）干线二：跨境出海板块，虽短期有加关税担忧，但中恒久出海仍有望保管高景气，热心泡泡玛特、名创优品、安克翻新（300866）、赛维期间。（3）疫情影响处于周期底部，政策+计算调整带来窘境回转：餐饮要点热心翻台率/SSSG逐渐改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国；传统商超百货或迎来拐点，热心永辉超市（601933）、重庆百货（600729）、家家悦（603708）。 风险教导：末端需求疲软；行业竞争加重；客流回暖低于预期；经销商惩办风险；汇率波动的风险。

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